Silicon Taiga: Цены на ИТ-аутсорсеров в России будут расти

Постепенное взросление российского ИТ-рынка стимулирует интерес к четкой и понятной оценке стоимости его игроков. Долгое время попыткам дать нормальную оценку российским игрокам мешала их закрытость и непрозрачность. Вместе с ростом объема рынка ИТ-услуг и оборота лидирующих игроков появилась возможность определять стоимость ИТ-активов стандартными методами. Несмотря на все трудности взросления, рынок постепенно становится более открытым, а ситуация с традиционными ИТ-активами сегодня уже более-менее очевидна - оценки системных интеграторов по аналогичным метрикам в целом близки к западным. При этом в секторе сервис-провайдеров ИТ-услуг - и высокорентабельном и более перспективном, в том числе, с точки зрения продвижения на глобальном рынке и привлечения не только иностранных заказчиков, но и инвесторов - можно пока констатировать явное отставание. Российские ИТ-аутсорсинговые компании на фоне своих иностранных "коллег" остаются недооцененными. Отчасти это можно связать со сложностями развития самого сегмента ИТ-аутсорсинга в России - уже несколько лет, как здесь ожидают бума и взрывного роста.

И похоже, у нас на глазах наступает момент, когда данный сегмент, пусть с некоторым опозданием и пробуксовкой, начинает развиваться. Конечно, ему долгое время мешала "мода" на кэптивные ИТ-аутсорсинговые структуры. С другой стороны, кризис помог показать значимость и очевидные выгоды аутсорсинга. Также очевиден бум аутсорсинга ИТ на глобальном рынке и, соответственно, заметно усиление глобальных провайдеров, в том числе за счет консолидации, которая идет на локальных рынках.

Прогноз динамики рынка ИТ-аутсорсинга в региональном разрезе, 2010-2015 (млн. долл.)

	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Северная Америка	108,470	112,956	117,466	122,082	127,566	133,278
Латинская Америка	10,577	11,892	13,035	14,331	15,778	17,421
Западная Европа	94,973	101,672	104,898	107,962	111,023	114,427
Восточная Европа	4,051	4,421	4,650	4,876	5,127	5,388
Ближний Восток и Африка	5,335	5,882	6,241	6,608	7,003	7,438
Юго-Восточная Азия	23,816	26,910	29,136	31,581	34,301	37,469
Япония	45,925	49,493	50,022	50,597	51,165	51,672
Всего по миру	293,146	313,227	325,449	338,037	351,963	367,093

Источник: Gartner, 2011

Кроме этого, столкнувшись в конкурентном поле с сильными игроками российские экспортеры ПО развивают сервисную составляющую и применяют этот удачный опыт для российских клиентов. Вскоре эта ситуация может измениться в лучшую сторону - российские разработчики оказывают все больший объем услуг поддержки и в банковском секторе европейских стран начинают конкурировать за клиентов с традиционными игроками - аутсорсерами из Индии. И ничто им не мешает запустить схожие продукты по поддержке в РФ, так как спрос на данные услуги растет. Также нельзя не отметить распространение облачных вычислений, которое должно дать новый импульс для развития ИТ-аутсорсинга.

В результате можно предположить, что ситуация на рынке ИТ-аутсорсинга в России, как и во всем мире, в ближайшее время изменится. Соответственно, должны измениться и подходы к оценке бизнеса российских поставщиков услуг. А оценка стоимости таких компаний может приобрести стратегическое значение. Если посмотреть на статистику сделок M&A на мировом ИТ-рынке, можно увидеть, что крупнейшие объединения последних лет были сфокусированы как раз на сервис-провайдерах и игроках в сегменте ИТ-аусторсинга.

Глобальная консолидация ИТ-аутсорсеров

Главным событием 2008 г. на глобальном рынке ИТ-аутсорсинга стал не столько кризис, резко сокративший бюджеты заказчиков, сколько громкое объединение EDS и НР - стоимость сделки составила 13,9 млрд долл. В 2009 г. Dell приобрела Perot (3,9 млрд. долл.), а Xerox-ACS (6,4 млрд. долл.), также в целях усиления сервисных составляющих своих бизнесов.

Выручка ключевых ИТ-аутсорсинговых компаний мира, 2009

IBM Global Technology Services	$8376 млн
HP Enterprise Services	$7345 млн
CSC	$6457 млн
Dell Services	$1716 млн
ACS (Xerox Company)	$2068 млн

Источник: Gartner, 2010

В 2009 году индийская аутсорсинговая компания Tech Mahindra предложила за пакет в 31% акций Satyam рекордную сумму - 351 млн долл. или на 23% выше рыночной стоимости на тот момент. Четвертый по величине аутсорсер Индии оценивался в 660 млн долл., в его штате работало около 53 тыс. сотрудников, а в числе клиентов можно отметить такие промышленные гиганты, как General Electric, Cisco Systems и Qantas Airways.

В 2010 г. стало известно, что Siemens и Atos Origin договорились о проведении процедуры обмена активами, в результате которой будет создан второй крупнейший в Европе ИТ-аутсорсер, уступающий по масштабам деятельности только IBM. Siemens получала 15% акций и место в совете директоров французского ИТ-аутсорсера Atos Origin. В обмен на это немецкий концерн передавал в подчинение Atos свою убыточную дочернюю ИТ-компанию Siemens IT Solutions (убыток в 463 млн евро в 4 кв. 2009).

Динамика роста выручки ключевых ИТ-аутсорсинговых компаний мира, 1 кв. 2011

IBM Global Technology Services	6%
HP Enterprise Services	2%
Accenture	13%
Capgemini	3,8%

Источник: Gartner, 2010

В результате этой сделки на мировом рынке появился крупнейший игрок с полностью европейскими корнями, который будет конкурировать за контракты не только с американскими IBM или Accenture, но и с индийскими Tata Consultancy Services, Tech Mahindra и Satyam Computer Services. Сделка Atos Origin - Siemens, оцениваемая в 850 млн евро, является крупнейшей для Европы с момента создания альянса между Daimler и Renault. Для самого Siemens это крупнейшая сделка со времен создания Nokia Siemens Networks. По оценкам аналитиков, в результате поглощения Siemens IT Solutions аутсорсер Atos сможет практически удвоить свои финансовые показатели и уже через год нарастить выручку с 5,1 млрд. евро до почти 9 млрд. евро.

Летящие BRICS

В то время как зрелые американские ИТ-аутсорсеры демонстрируют адекватный для своего уровня развития невысокий рост, китайские и индийские поставщики сохраняют двузначные темпы роста. Капитализация Топ-4 индийских игроков - TCS, Infosys, Cognizat, Wipro - в этом сегменте суммарно превысила на начало августа 2011 года100 млрд. долл. Высокая рентабельность бизнеса индийских компаний вместе с увеличением доли сервисной составляющей в их выручке повышают потенциал роста стоимости их бизнеса.

Средние значения мультипликаторов (Median) EV/EBIT для аутсорсинговых компаний (прогноз 2012-2013)

Источник: Altone Investments, 2011

России - подготовиться

Учитывая, что развитие российского рынка ИТ в той или иной мере соответствует мировой парадигме, можно предположить, что консолидационные процессы обретут силу и в нашей стране. Ключевой вопрос: насколько активны тут будут "покупатели", т.е. глобальные компании, и какие именно поставщики ИТ-аутсорсинга окажутся в их фокусе в первую очередь.

Риск выхода на рынок крупных иностранных сервисных компаний может оказаться дополнительным стимулом для консолидации. И недалеко то время, когда многим интеграторам под натиском глобальных провайдеров, с одной стороны, и распространением "облачных" трендов, с другой, придется выбирать между слияниями и уходом с рынка. В ситуации, когда сильные будут объединяться, чтобы стать еще сильнее, ИТ-аутсорсинг может оказаться своего рода движущей силой консолидации.

Как отмечает Сергей Карась, управляющий партнер M&A бутика Altone Investments, аутсорсинг от интеграторского бизнеса отличает высокая прогнозируемость, длинные контракты и выраженный эффект масштаба, т.е. после достижения критической массы прибыль у аутсорсера резко вырастает, а у интегратора - нет. Соответственно, оценка аутсорсинга и в России станет в разы превышать показатели интеграторского бизнеса, и "именно этот сегмент бизнеса даст конкурентное преимущество в грядущей консолидации ИТ-рынка в РФ", - считает он. Поэтому легко увидеть возможный путь повышения капитализации для интеграторов - как раз за счет роста аутсорсинговой составляющей с выделением в отдельную, операционно-независимую бизнес-единицу. "Аутсорсеры будут стоить дороже, как только повысится прозрачность бизнеса и сформируется критическая масса на рынке. Это вопрос времени, максимум 1-2 лет", - резюмирует Сергей Карась.

Сегодня российский рынок ИТ-аутсорсинга сильно дефрагментирован: почти 70% составляют мелкие, если ориентироваться на глобальный контекст, компании. В ситуации незрелости и малого интереса со стороны крупных заказчиков рынок растет пока преимущественно за счет средних и малых предприятий - они тщательным образом планируют ИТ-расходы и напрямую заинтересованы в экономии от перевода части операций в ИТ-аутсорсинг. Диалог ИТ-поставщиков с крупными заказчиками давно начинается с того, что аутсорсинг дает возможность легче прогнозировать структуру затрат и более эффективно использовать средства, достигая экономии в рамках обслуживания по всей стране.

Если же говорить о действительно крупных игроках на российском рынке ИТ-аутсорсинга, то их, к сожалению, пока немного. А размер здесь имеет значение поскольку, если сервис-провайдер ориентируется на крупные компании в качестве клиентов, то он изначально должен соответствовать им в масштабах, а не спешно набирать команду в случае получения контракта. Сегодня в стране есть только несколько компаний, которых можно назвать крупными аутсорсерами. При этом, по разным экспертным оценкам, ни одному игроку пока не удается занять хотя бы 10% общего сегмента аутсорсинга, даже с учетом офшорной разработки. В числе лидеров в этом сегменте фигурируют "Техносерв", "Оптима", "Инфосистемы Джет", "Россервис", "Микротест", ЛАНИТ и IBS. Причем из них чистым аутсорсером - т.е. компанией, у которой 100% выручки приходится на проекты в сфере ИТ-аутсорсинга, является лишь "Россервис", у остальных на долю аутсорсинга приходится лишь небольшая часть выручки. В структуре рынка доминирует обслуживание ПК и сетевого оборудования - до недавнего времени доля этого сервиса составляла немногим менее 50% внутри всех аутсорсинговых услуг. Однако постепенно начинает расти доля хостинга инфраструктурных услуг, аренды ИТ-инфраструктуры и аутсорсинга информационных систем.

Леонид Хомутинников, генеральный директор "Россервис":
Есть три составляющие нашего успеха в ИТ-аутсорсинге: федеральный масштаб работы компании, высококлассная команда менеджеров и солидный опыт реализации крупных проектов. Чтобы двигаться дальше по пути завоевания рынка, мы планируем, сохраняя свое присутствие в госсекторе, значительно увеличить число заказчиков в коммерческом секторе. В первую очередь это телекоммуникационные компании, предприятия ТЭК и ритейла, заинтересованные в поддержке своих разросшихся инфраструктур.
Кроме того, с конца прошлого года мы активно развиваем такое перспективное направление, как открытие новых офисов для заказчиков. Причем весь комплекс работ "под ключ" - от прокладки СКС и монтажа оборудования до сдачи объекта с дальнейшим его обслуживанием и поддержкой - мы выполняем в любой точке страны.
Для реализации наших планов мы рассматриваем возможность партнерства с сильным игроком рынка системной интеграции, что позволит нам укрепить позиции в сегменте ИТ-аутсорсинга, объем которого, по оценкам аналитиков, вырастет до 2,183 млрд долл. в 2015 году.

Очевидно, что стоимость активов российских аутсорсеров пока проигрывает в сравнении с игроками развитых и развивающихся рынков. С другой стороны, стоимость немногочисленных публичных ИТ- компаний в России выросла за последние 2-3 года в 5-6 раз, при том что их выручка за этот период увеличилась в 1,5-2 раза. Это можно считать положительным индикатором, говорящим о том, что процесс "дооценки" российских игроков идет на наших глазах.

Дополнительный позитивный индикатор - рост рынка ИТ-аутсорсинга, который опережает по темпам рынок ИТ в целом. Так, в 2010 г. его объем составил 652 млн долл. при росте 23,7% (данные IDC). Для сравнения, объем всего рынка ИТ за тот же период составил 18,6 млрд долл. (данные Минсвязи в пересчете по средневзвешенному курсу) при росте 19%.

На текущий момент, если применять стандартные методы оценки, у российских ИТ-аутсорсеров капитализация получается равной годовой выручке (если не 1/2), в то время как у индийских и китайских поставщиков - 2-5 годовым выручкам в среднем. У Infosys - 8-годовым выручкам. Соответственно, можно предположить, что российские сервис-провайдеры аутсорсинговых услуг недооценены в 2-5 раз.

Можно проанализировать точность оценки российских компаний в сравнении с индийскими или китайскими на основании финансовой отчетности (оборот, задолженность по кредитам и займам и пр.), официально заявленной численности сотрудников, а также размера выручки компании на одного сотрудника.

Тогда в сравнении получится, что самые высоко оцененные компании - китайские iSoft Stone и Vancel Info. Они демонстрируют не только высокую рыночную стоимость, но и растут в среднем на 48% в год (за последние три года) при среднерыночном показателе роста в 10% (CAGR, Китай). Показатель удельной выручки на сотрудника крайне низкий, что говорит о дешевизне рабочей силы.

Параметры для оценки бизнеса аутсорсеров

	Выручка, 2008 (млн долл.)	Выручка, 2009 (млн долл.)	Выручка, 2010 (млн долл.)	CAGR %	Выход на рынок	Численность персонала	Генерация выручки на одного сотрудника
Россия
IBS	635	494	639	0,24%	1992	7200	0,09
Ай-Теко	476	386	411	-7%	1997	1300	0,3
Астерос	150	232	306	42,74%	2005	1400	0,22
Ланит	1300	872	1097	-8,15%	1989	4300	0,26
Россервис	40	64,9	68	30,38%	2005	298	0,23
Техносерв	1306	751	916	-16,24%	1992	2100	0,44
Глобальные компании
Capgemini	13825	11626	11596	-8,42%	1967	120000	0,10
Accenture	25313	23170	23094	-4,48%	1989	225000	0,10
IBM	103630	95759	99871	-1,83%	1911	426751	0,23
HCL	5000	5300	5700	6,77%	1978	85000	0,07
CSC	16500	16432	15921	-1,77%	1959	93000	0,17
Китай
Neusoft	534	600	728	16,78%	1991	16000	0,05
VanceInfo	102,7	148,1	211,6	43,54%	1995	9000	0,02
iSoftStone	82,46	134,39	196	54,17%	2001	9000	0,02
Hisoft	100,72	91,46	146	20,40%	1996	5521	0,03
Индия
TCS	5700	6015	8285	20,56%	1968	202032	0,04
Infosys	4663	4804	6041	13,82%	1981	133560	0,05
Cognizant	2816	3278	4590	27,67%	1994	111220	0,04
Wipro	4300	6030	6953	27,16%	1945	120000	0,06

Источник: CNews Analitycs, 2011

Схожую близость оценок и тенденций демонстрирует индийский сектор аутсорсинговых компаний: со средним ежегодным ростом 22% они оценены дешевле китайских коллег, но дороже российских компаний, опережая средний рост рынка аутсорсинга в Индии на 3 процентных пункта.

Российские же компании демонстрируют разнородность, но в целом показатели стоимости их бизнеса низки при довольно позитивных тенденциях.

Российские ИТ-аутсорсеры имеют хороший потенциал для роста бизнеса и капитализации

В период кризисных изменений на российском рынке ИТ ожидали усиления консолидационной активности. Этот прогноз отчасти сбылся, хотя и в значительно меньших масштабах. За 2010 год -1 полугодие 2011 г. здесь было осуществлено 40 сделок общей стоимостью 912 млн. долл. (данные ReDeal Group / Mergers.ru). Средняя цена сделки составила 20,3 млн. долл. Как отмечают аналитики, 69% стоимостного и 33% количественного объема рынка занимают сделки в форме участия (менее блокирующего пакета акций), 76% стоимостного и 55% количественного объема рынка характеризуются круговым характером (фонды или диверсификация), 15% от количественного и 46% от стоимостного объема рынка составляют приобретения российских компаний иностранными.

Сравнение бизнеса российских и глобальных ИТ-аутсорсеров в сопоставимых показателях

CNews Analitycs, 2011

Неизбежно этот тренд вскоре будет перенесен в сегмент ИТ-аутсорсинга - тогда же станет актуальной задача адекватной оценки этих бизнесов. Если раньше основным драйвером для роста капитализации являлась экспертиза и объем контрактов ИТ-консалтинга, то сегодня, в постнулевые ее роль может занять сервисная экспертиза в виде ИТ-аутсорсинга.

В любом случае у ИТ-аутсорсинга в ближайшие 5 лет прогнозируется наиболее высокий темп роста, поэтому крупным игрокам - лидерам рынка ИТ будет необходимо срочно развивать аутсорсинговую экспертизу органическим или неорганическим путем. Это усилит бизнес не только с точки зрения объема доходов и их стабильности и повысит его рентабельность, но даст дополнительно явное конкурентное преимущество в грядущей консолидации ИТ-рынка в РФ.