Созданный 33 года назад NASDAQ Stock Market стал символом двойственной роли технологий в современном мире. Во второй половине 1990-х гг. миллионы инвесторов уверовали в непогрешимость высокотехнологичных компаний и на рынке, по выражению председателя ФРС Алана Гринспэна, воцарилась "иррациональная эйфория". Последовавший затем обвал на три года поверг инвесторов в уныние, а американскую и мировую экономику - в стагнацию. NASDAQ лишился одного из самых значимых источников дохода - первичных эмиссий. Но сегодня мировая экономика восстанавливается, и у компаний вновь проснулся интерес к новым размещениям своих акций на рынке.
На волне инвестиционной эйфории топ-менеджеры NASDAQ носились с идеей наладить круглосуточную мировую торговлю акциями. Сегодня биржа сосредоточилась на американском рынке - но не замкнулась на нем. Старший управляющий директор подразделения по международному маркетингу Питер Йэндл отвечает за привлечение на биржу новых участников, прежде всего иностранных компаний. В России Йэндл тоже нашел потенциальных клиентов.

- NASDAQ Stock Market сильно пострадал от лопнувшего пузыря на фондовом рынке. Оправился ли он от этого кризиса? Каковы последствия обвала рынка для NASDAQ как для биржи?

- Роль NASDAQ Stock Market как фондовой биржи - быть площадкой, на которой зарегистрированные компании получают возможность взаимодействовать с покупателями и продавцами их акций. Мы не оказываем непосредственного воздействия на уровень цен, это вопрос спроса и предложения. Но когда рынок рухнул с уровня, превышавшего в начале 2000 г. 5000 пунктов, NASDAQ пришлось очень нелегко. В прошлом году рынок вырос на 58% , но все равно он еще далек от уровней конца 1990-х гг.

Компаниям пришлось очень непросто. Одни сами ушли с биржи, другие были исключены из листинга, а некоторые вовсе прекратили свое существование. До того как начал сдуваться пузырь, на NASDAQ было около 4700 компаний, сейчас их 3400. Многие компании не смогли выдержать столь значительных колебаний на рынке, и либо их акции больше не торгуются, либо они были поглощены другими компаниями. Часть компаний перестали соответствовать нашим стандартам листинга. Печально, что так получилось, но, в конце концов, наша биржа должна поддерживать высокие стандарты листинга - инвесторам очень важно быть уверенными в том, что компании им соответствуют, а если нет - их нужно удалять с рынка.

Мы стали свидетелями естественных, хотя и печальных последствий процесса, когда рынок сначала бежит впереди самого себя, а затем резко корректируется. Хотя у нас представлены компании самых разных секторов, компании технологического сектора (их доля сейчас 25 - 30% ) определяли направление движения на NASDAQ. А поскольку именно они подверглись коррекции, постольку сильно пострадала и биржа.

- Число первичных размещений акций (IPO) тоже резко сократилось. ..

- Да, компании перестали считать фондовый рынок привлекательным и стали искать другие способы привлечения капитала. Но в последнее время ситуация существенно улучшилась. В IV квартале 2003 г. было столько же IPO, сколько за три предыдущих квартала. Совсем недавно банк Lehman Brothers сообщил, что число компаний, которые готовятся с его помощью провести IPO, выросло на 34% по сравнению с тем, что было год назад. А поскольку американский рынок капитала - крупнейший в мире, улучшение ситуации в США - это хороший знак для всех остальных рынков.

- Что сделал NASDAQ, для того чтобы привлечь компании в эти тяжелые времена?

- NASDAQ - современный, технологически ориентированный рынок, но он сравнительно молод. Нам чуть больше 30 лет, тогда как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) , например, работает уже больше 200 лет. С момента своего образования в начале 1970-х гг. NASDAQ ассоциировался с рынком для новых, быстро растущих компаний. В эти годы быстро развивались технологии, и многие высокотехнологичные, телекоммуникационные, биотехнологические компании выходили на NASDAQ. Несмотря на тяжелые последние годы, NASDAQ по-прежнему интересен новым компаниям, потому что он предоставляет выход на американских и международных инвесторов. Структура NASDAQ, на котором действуют около 300 конкурирующих маркет-мейкеров, позволяет инвесторам работать на очень активном, ликвидном рынке: он дает очень узкие спрэды, очень быстрое и дешевое исполнение заказов через электронную систему торгов. Так что NASDAQ был и остается крайне привлекательным рынком для компаний, желающих разместить свои акции.

Теперь что касается собственно бизнеса NASDAQ. Мы изменили стратегию и сконцентрировали внимание на своей основной деятельности. У нас было два подразделения в Европе (NASDAQ Europe и NASDAQ Deutschland) и одно в Японии (NASDAQ Japan). В 2002 - 2003 гг. мы вышли из бизнеса в этих регионах. Прежняя стратегия, которая должна была предоставить инвесторам в Европе и Азии возможность круглосуточно торговать акциями на NASDAQ, была хороша для своего времени. Но сейчас, по нашему мнению, она перестала быть разумной. [В конце 1990-х гг. ] в Европе мы старались воспользоваться возможностью организовать панъевропейскую торговлю, но затем рынки пережили обвал, и этой стратегии было не суждено воплотиться в жизнь. Мы решили, что правильнее будет сосредоточиться на том, чтобы стать ведущим рынком США. А ведущий рынок США должен быть глобальным рынком, потому что лидер не может игнорировать интересы международного инвестиционного сообщества и компаний-эмитентов. Главное внимание теперь мы уделяем американскому рынку, стараясь обеспечить доступ на него иностранным компаниям и международным инвесторам.

- Решение торговать на NASDAQ акциями компаний, входящих в листинг NYSE, было принято в рамках этой стратегии?

- Безусловно. Мы конкурируем [с другими биржами], привлекая компании в свой листинг. NYSE - наш основной конкурент, и мы конкурируем в том числе и за счет структуры рынка. Мы уверены, что наша структура очень эффективна и привлекательна для компаний, входящих в листинг NYSE. Некоторые крупные институциональные инвесторы, например [крупнейшая компания в мире по управлению паевыми фондами] Fidelity Investments, заявили, что предпочли бы перейти на систему электронных торгов (с действующей на NYSE системы торгов в биржевом зале, где трейдеры до сих пор заключают сделки с голоса. - "Ведомости"). Шесть компаний из листинга NYSE, решившие торговать своими акциями и на NASDAQ, - это компании самых разных секторов: Hewlett-Packard, крупнейшая аптечная сеть США Walgreen, крупнейший интернет-брокер Charles Schwab, нефтегазовая компания Apache. Они решили, что благодаря двойному листингу будут лучше представлены в глазах инвесторов.

- То есть NASDAQ все меньше становится биржей для технологических компаний?

- Ориентированность на технологические компании объясняется историческими причинами - феноменальным успехом Microsoft, Dell, Cisco Systems, Intel, Sun Microsystems. Все они были зарегистрированы на NASDAQ. Но у нас есть и немало прекрасных компаний из других областей бизнеса. Например, сеть Starbucks, которая изменила представление людей о том, как можно пить кофе, фармацевтические компании, автопроизводители (Nissan Motor) , рекламные компании, такие как [третья по величине рекламная компания мира] WPP, производители одежды - Columbia Sportsware, я как раз проходил сегодня мимо ее магазина здесь, в Москве.

- В конце прошлого года появилось сообщение, что NASDAQ намеревается рассмотреть вопрос о слиянии с NYSE. ..

- Мы сразу же и категорически опровергли это сообщение.

- То есть вы хотите стать крупнейшей биржей, конкурируя с NYSE, а не объединяясь с ней?

- Именно так. Если посмотреть на различия в структуре рынка NASDAQ и NYSE, станет ясно, что извлечь пользу из слияния будет невозможно. Мы работаем через открытую электронную систему, в которой конкурируют маркет-мейкеры и где заявки сводятся автоматически. На NYSE торговля акциями конкретной компании проводится через одного "специалиста" [сотрудника фирмы - маркет-мейкера], который руководит ходом торгов в биржевом зале. Мы уверены, что наша модель соответствует требованиям XXI в. , мы инвестировали значительные средства в развитие торговой системы. Так что мы готовы к конкуренции с NYSE, как и с остальными ведущими биржами мира. Мы уже являемся крупнейшим рынком в США по дневному обороту. Сейчас в день совершаются сделки примерно с 2 млрд акций, бывают дни с оборотом и в 3 млрд.

- Ваши конкуренты, NYSE и Лондонская фондовая биржа (LSE) , активно работают в России, пытаясь привлечь российские компании на свои рынки. Вы не собираетесь заняться тем же?

- Конечно, собираемся. У нас есть одна фактически российская компания Golden Telecom (Golden Telecom - американская компания, которая работает в России, а также на Украине. - "Ведомости"). Мы хотели бы, чтобы их было больше, и будем продолжать вести переговоры с российскими компаниями о первичных и вторичных выпусках акций.

Мне кажется, одна из привлекательных черт американского рынка - различие во времени, несовпадение торговых часов в США и России. Это позволяет удлинить торговый день. Кроме того, поскольку американский рынок капитала - крупнейший в мире, большинство инвесторов, с которыми российские компании будут обсуждать привлечение капитала, будь то на фондовом или долговом рынке, будут американскими.

- С какими российскими компаниями вы обсуждали вопрос их выхода на NASDAQ?

- Мы говорили с несколькими компаниями из разных секторов, хотя еще рано говорить о каких-то конкретных договоренностях. Нам важно предоставить иностранным, в частности российским, компаниям возможность выхода на западный рынок капитала. Не все российские компании нуждаются в привлечении капитала, но в выходе на зарубежный фондовый рынок их может интересовать возможность продемонстрировать свое следование международным стандартам корпоративного управления. В США эти стандарты были существенно ужесточены после принятия в 2002 г. Акта Сарбейнса - Оксли [о реформировании аудиторской отрасли и корпоративного управления]. Но в некотором смысле это сделало получение листинга в США даже более привлекательным для иностранных компаний. Процесс изменения и корректировки правил совсем не обязательно должен быть гладким, новые нормы могут вам не нравиться или не совпадать с вашими принципами на вашем национальном рынке. Но постепенно ситуация стабилизируется, к тому же для иностранных компаний были сделаны послабления. Следование четким стандартам корпоративного управления позволяет компании существенно улучшить свою репутацию, потому что инвесторы начинают доверять ей.

Если компания хочет обратить на себя внимание международных инвесторов, ей нужно вести очень активный диалог с рынком, эффективно предоставить ему информацию о себе. Ей нужно, чтобы ее деятельность начали отслеживать аналитики. Ей необходимо развивать связи с инвесторами, которые принимают решение о покупке акций на основании того, что они слышат от руководства компании. Конечно, инвесторы будут и смотреть на показатели, и читать отчетность по GAAP, но никто лучше руководителей компании не объяснит ее конкурентные преимущества, структуру бизнеса, природу сектора, в котором она работает. Инвесторы хотят понять, что собой представляют руководители компании, а это можно оценить лишь при непосредственном общении. NASDAQ активно помогает компаниям установить и развивать такие контакты с инвесторами.

- До сих пор российские компании, выходившие на американский рынок, размещали ADR на NYSE, считая, что это более ликвидный рынок, на котором легче продать акции и торговать ими. Почему даже телекоммуникационные компании "ВымпелКом" и "Мобильные ТелеСистемы" предпочли NYSE?

- Может быть, мы и не были первой биржей, которая начала привлекать российские компании, но мы очень положительно оцениваем возможности, которые открываются в России. Отношение к NASDAQ меняется, и все больше крупных институциональных инвесторов заявляют, что предпочли бы торговать через электронную систему. Я думаю, российским компаниям нужно принять во внимание этот факт.

- Может ли NASDAQ предложить российским компаниям не только удобную и эффективную электронную систему торгов, но и какие-то финансовые преимущества, например низкие издержки при размещении акций?

- Мы не предлагаем низкой цены [за размещение], зато абсолютно конкурентоспособны с точки зрения других видов комиссионных, связанных с вхождением компании в наш листинг и пребыванием в нем. Я убежден, что вопрос затрат - это не самое главное для иностранной компании при размещении акций на американском рынке. Главная ее цель - попасть в поле зрения инвестиционного сообщества и заинтересовать своими бумагами конкретных инвесторов. И в этом биржа оказывает компании существенную помощь. У нас есть программа активной поддержки включенных в листинг компаний, которая позволяет привлечь к ним внимание международных инвесторов (например, через инвестиционные конференции, которые посещают 80 - 90% компаний данного региона, специализирующихся на покупке ценных бумаг). Мы организуем встречи с ведущими инвесторами, у нас есть специальный сайт, ориентированный на институциональных покупателей акций. Для зарегистрированных у нас компаний мы проводим специальные исследования с целью выявить инвесторов в разных регионах, которые покупают их акции или акции ведущих компаний этого же сектора. Это позволяет компаниям сравнить свои показатели с показателями их конкурентов, чьи акции наиболее ликвидны. И если гендиректор или финансовый директор едет в какой-то регион, можно организовать ему встречу с инвесторами, которые работают с акциями его компании или были бы заинтересованы в их покупке.

- Каковы, на ваш взгляд, перспективы российского фондового рынка?

- Экономика России быстро растет, что должно стимулировать подъем фондового рынка. У вашего рынка есть еще одно преимущество: это рынок развивающийся и поэтому слабо зависит от ситуации на других крупных рынках. Правда, на нем доминируют компании лишь нескольких секторов, и из-за этого он может быть очень волатильным. Это в некоторой степени напоминает ситуацию на NASDAQ, где из-за доминирования технологических компаний рынок упал слишком глубоко.

У российских компаний, которые решат провести IPO на Западе, хорошие перспективы. Например, последние IPO китайских компаний были хорошо приняты инвесторами и успешно торговались после размещения, потому что эти выпуски были хорошо подготовлены для рынка.

О КОМПАНИИ: NASDAQ Stock Market - второй по величине фондовый рынок мира и крупнейшая электронная система по торговле акциями. Это крупнейшая в мире биржа по дневному обороту, которая, однако, уступает Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) по числу компаний в листинге и их совокупной капитализации. NASDAQ был создан в 1971 г. как биржа для технологических, новых и быстро развивающихся компаний. Сегодня на NASDAQ торгуются акции около 3400 компаний. Услугами NASDAQ пользуются миллионы инвесторов в 83 странах. Своего рекордного значения в 5048,62 пункта индекс NASDAQ Composite достиг 10 марта 2000 г. ; в пятницу индекс закрылся на отметке 2066,15.

БИОГРАФИЯ: Питер Йэндл - старший управляющий директор подразделения по международному маркетингу NASDAQ Stock Market. Отвечает за привлечение иностранных компаний на NASDAQ и связи американских компаний с международными инвесторами. Родился в 1956 г. в Лондоне. Закончил Оксфордский университет. До прихода в NASDAQ 12 лет работал в управляющих компаниях, где отвечал за корпоративные связи и маркетинг.

Дизайн и поддержка: Silicon Taiga

Обратиться по техническим вопросам