Бойтесь притока капитала

У МВФ две новости для России. Хорошая: в 2003 г. впервые после распада СССР приток частного капитала превысит отток. Плохая: власти вряд ли распорядятся этим богатством без ущерба для экономики.

Россия не берет кредиты у Международного валютного фонда с осени 1999 г. Только отдает. В Москву периодически наезжают миссии фонда, но экономическая политика правительства теперь формируется без оглядки на требования МВФ.

Вчера московское представительство фонда впервые выступило с публичной экспертизой экономической политики российских властей. Глава представительства Пол Томсен заявил, что, если нынешние тенденции сохранятся, в следующем году Россия впервые столкнется с чистым притоком капитала.

МВФ измеряет чистый поток частного капитала как сумму всех статей негосударственного сектора на счете операций с капиталом и финансовыми инструментами платежного баланса плюс чистые ошибки и пропуски. В III квартале 2002 г. сумма чистого (за вычетом притока) оттока капитала за четыре последних квартала (скользящим итогом) составила, по расчетам МВФ, примерно $11 млрд. Максимальным этот показатель был во II квартале 2000 г. ($29 млрд) ; он непрерывно снижается с IV квартала 2000 г. - теперь частные капиталы не только бегут из России, но и все активнее возвращаются.

К концу сентября чистый экспорт российского капитала снизился, по оценке МВФ, до минимального значения за последние шесть лет. За всю российскую историю этот показатель был ниже только во II квартале 1995 г. "Капитальные" успехи России впечатляют Томсена еще и потому, что в последние два года чистый поток частного капитала в другие страны с переходной экономикой неуклонно сокращается.

Приток капитала в Россию прямо свидетельствует об улучшении инвестиционного климата в стране - "премия за риск снизилась", считают эксперты МВФ. Ни доходность внутренних активов, ни реальные процентные ставки, способные вызвать повышенный интерес у инвесторов, последние два года не росли.

На этом хорошая новость плавно переходит в плохую. Конечно, говорят эксперты МВФ, приток капитала "способствует росту производительности, необходимому для быстрого приведения уровня жизни в соответствие с западноевропейскими стандартами". Но он может создать неразрешимую проблему для российских денежных властей - приток валюты чреват нежелательным для производителей укреплением рубля, ЦБ вынужден печатать рубли для скупки валюты, подстегивая инфляцию. В 2003 г. правительство намерено снизить бюджетный профицит, а ЦБ все еще не способен как следует "связывать" горячие рубли, посетовал вчера Томсен.

С тем, что чистый приток капитала в 2003 г. чреват для России крупными неприятностями, согласен и первый заместитель председателя ЦБ Олег Вьюгин. "Не дай бог, если это произойдет", - сказал он вчера "Ведомостям". Но прогноз МВФ он ставит под сомнение. "В этом году чистый отток капитала по частному сектору будет порядка $10 млрд, а в прошлом был $16 млрд. Корпорации за 2002 г. привлекут в виде кредитов и облигаций примерно $9 млрд [в 2001 г. - $2,5 млрд], - поясняет Вьюгин. - На эту сумму и снизится чистый отток. Но чтобы в 2003 г. был приток, привлечение капиталов должно вырасти в 2 - 3 раза".

Скептически отнеслись к предсказаниям МВФ и независимые экономисты. По оценке Олега Солнцева из Центра макроэкономического анализа, в этом году чистый отток сократится по сравнению с прошлым годом вдвое, до $7,5 - 8 млрд, а в следующем если и снизится, то не более чем на $2 млрд. А директор Центра развития Андрей Клепач прогнозирует, что чистый отток в 2002 - 2003 гг. стабилизируется на уровне $10,8 - 11 млрд.

Солнцев обосновывает свой прогноз на 2003 г. тем, что перед выборами капиталы из России обычно бегут, к тому же приток валюты уменьшится из-за снижения цен на нефть. Клепач указывает, что спрос компаний на валюту ограничен качеством менеджмента и количеством рентабельных проектов. "Инвестиционного бума не предвидится", - резюмирует он.